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ProSiebenSat.1 Media-Vorzugsaktie: Wachstum im digitalen Geschäft treibt die Entwicklung
30.03.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Frank Neumann, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Vorzugsaktie von ProSiebenSat.1 Media (ISIN DE0007771172 / WKN 777117) weiterhin mit dem Votum "kaufen".
Bei der gestrigen Roadshow in Düsseldorf/Köln mit Herrn Voigtländer und Frau Schmied habe die Equity-Story im Mittelpunkt gestanden:
- Auf der einen Seite das stabile Fernseh-Geschäft, mit dem stabile Cash-flows erwirtschaftet würden. Das Wachstum im deutschen Free-TV (250 Mio. Euro bis 2015) werde getrieben durch höhere Umsätze von Übertragungsgebühren und dem Werbemarktwachstum.
- Auf der anderen Seite das dynamisch wachsende digitale Geschäft, welches Wachstumsfantasien in sich berge. Hier konzentriere man sich auf zwei Bereiche: Ad-financed Bereich, hier vor allem die InStream-video-ad, wo die Gesellschaft gemessen an den Bruttowerbeerlösen einen Marktanteil von 46% aufweise, und den Paid-Bereich, hier vor allem Video on demand und Games. Bis 2015 erwarte die Gesellschaft ein Wachstum von 250 Mio. Euro, was nach Erachten der Analysten einem CAGR von 15,8% entspreche.
Insgesamt erwarte der Konzern ein Wachstum zwischen 2010 und 2015 von 750 Mio. Euro (CAGR ca. 5%).
Bei der operativen Entwicklung gehe man von folgenden Eckpunkten aus:
- Der Umbau des Unternehmens sei 2011 zu großen Teilen abgeschlossen worden. Hier stünden nur noch kleinere Adjustierungen an. Es werde kleinere Zukäufe im Bereich Content/Produktion geben. Größere Akquisitionen seien aktuell auszuschließen. Verkäufe seien aktuell nicht geplant und könnten opportun erfolgen.
- Die schwache wirtschaftliche Entwicklung in Osteuropa sollte im Konzern nur geringe Auswirkungen haben, da nur rund 3,0% der Umsätze in diesen Regionen erzielt würden.
Der Cash-flow sollte vor M&A-Aktivitäten weiter ansteigen, aufgrund von: geringeren Zins- und Refinanzierungskosten (BHLe: -180,6 Mio. Euro; 2011: -240,1 Mio. Euro), Umsatzwachstum (BHLe: +4,2%), weniger Restrukturierungskosten (BHLe: 50 Mio. Euro; 2011: 98,0 Mio. Euro).
Ohne Veränderung der Rahmenbedingungen sollte sich die Verschuldung durch die Cash-flows in Richtung der unteren Grenze der Zielmarke des 1,5-fachen des EBITDAs bewegen (bereits 2015 möglich).
Es habe wie erwartet keine Details gegeben, ob der Hauptaktionär beim aktuellen Aktienkurs verkaufen möchte.
Die Analysten würden ihre Schätzungen leicht anpassen (non-recurring-Kosten von 50 Mio. Euro, bisher 20 Mio. Euro). Dies habe keinen Einfluss auf ihr Kursziel von 23,00 Euro (unverändert).
Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Vorzugsaktie von ProSiebenSat.1 Media nach wie vor mit "kaufen" ein. (Analyse vom 27.03.2012) (30.03.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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